2007年10月16日，上證指數盤中觸及6124點，十年后的同一天滬指收于3378.47點。十年時間，A股市場發生了質的變化，客車行業也如火如荼地發展，行業內部競爭不斷。盤點下這十年客車行業股價漲幅我們就可以發現，金龍汽車十年漲幅是9.5%，金杯汽車(6.510, -0.09, -1.36%)跌幅達15.5%；而起步晚的宇通客車和中通客車(12.770, 0.09, 0.71%)十年漲幅分別達317.3%和215.5%。

三龍內斗致金龍漸走下坡路 金龍宇通利潤相差6.65倍

對比金龍汽車和宇通客車的營收與凈利潤我們可以發現一個很奇怪的現象：2007年，金龍汽車市值71.8億元，總營收達124.4億元，而市值比之多將近1倍的宇通汽車總營收卻只能達到78.8億 ，可以說是碾壓宇通，但十年過去后，我們發現，兩家公司的總營收平均值相差只有8.3億，但宇通客車的凈利潤已經是金龍汽車的6.65倍。

從上圖我們可以看到，2012年，宇通總營收開始超越金龍，這其中不僅有宇通客車自身的發展，也有金龍自身三龍內耗的原因。據媒體報道，宇通客車董事長曾經毫不避諱地說過，宇通能超越三龍，有一個原因就是三龍內斗。

據公開資料顯示，金龍的問題不僅是三龍內斗，金龍本身的股權也多次易主。1998年，廈門汽車和香港法亞洋行發起成立廈門金龍聯合汽車工業有限公司，占比為75%/25%，成立不久后，為了分享東風汽車(6.540, 0.02, 0.31%)剛研發出的發動機后置底盤資源以及解決資金短缺問題，廈門汽車將部分股權轉讓給東風汽車和華能公司，4方各占25%，股權均衡造成股東表決上的各執己見。自此金龍汽車拉開了股權轉讓的序幕。

而宇通客車的前身是鄭州客車廠，原屬國有企業。原來在研發部工作的湯玉祥設計出臥鋪式大巴后，宇通客車發展明顯提速。2001年，宇通開始實施管理層收購（MBO），但此時由于郎顧之爭等原因，國資企業的管理層收購道路受阻，上海宇通與鄭州市國資局簽署股權轉讓協議后，上海宇通按約支付價款，鄭州財政局未能轉讓股權和返還股權款項，于是上海宇通起訴鄭州財政局，從＂法大于令＂的角度實現了股權的轉讓，轉讓后，股權結構基本穩定，實現了管理層持股，且股權結構穩定至今。

至2014年上半年時，宇通客車就已經占據了30%的市場份額，而“三龍”加起來也只有23%左右。2016年，宇通客車在各細分領域內仍占據第一。

金龍受騙補影響凈利潤萎縮 宇通新能源業務存先發優勢

客車行業近幾年的發展方向主要是新能源車，得益于國家在新能源客車相關的扶持政策，也涌現了許多新興企業，像是比亞迪(65.800, 0.00, 0.00%)等。而所謂國家的扶持政策，主要指的是對購買者的價格補貼，在客車制造企業上，主要是銷售收入中含有大量的政府補貼。收入受國家政策的影響較大，利潤也因此具有更大的彈性。

2016年10月13日，金龍汽車公告顯示，公司控股子公司蘇州金龍受到財政部行政處罰告知書。根據公告，財政部將追回蘇州金龍公司2015年中央財政預撥資金5.19億元，并擬對蘇州金龍公司按違規問題金額的50%處以2.6億元罰款的行政處罰。這一處罰所帶來的直接后果就是蘇州今年2016年度的凈利潤為-7.2億元，股價從“騙補”名單公布前的13.66元/股（2016年9月7日）跌至10月13日的收盤僅11.86元/股，總市值蒸發約11億元。

至于新能源客車業務方面，宇通客車也具備一定的先發優勢。宇通在1999年便自主研制了第一款純電動客車，2005年研制了第一款混合動力客車，2009年正式組建新能源技術部，專門負責新能源客車核心技術的研發和新產品的開發。

截至2016年，宇通新能源客車的市場占有率約為20%，排名第一。具體來看，新能源客車市場劃分為純電動客車和插電式混動客車兩個細分市場，宇通客車的新能源客車以純電動客車為主，市場占有率約為18.5%。

券商分析金龍業績下滑四點原因 宇通調整產品結構對沖補貼退坡

2017年8月29日，金龍汽車發布半年報，報告顯示，公司半年度營業收入57.4億元，同比減少48.17%，歸屬上市公司股東的凈利潤3836.6萬元，同比減少76.64%。而1月-7月，公司累計生產客車2.86萬輛，銷售客車2.78萬輛，與去年同期相比，分別下降32.52%、33.73%。其中，前7個月，中型客車累計售出3108輛，與去年同期相比，銷量降幅最大，同比減少60.05%。

東北證券(10.010, -0.05, -0.50%)研報表示，金龍汽車業績下滑的原因有四點：第一，從行業層面來看，補貼退坡，主機廠調整車型重新上目錄，上半年行業整體量價齊跌。

第二，從公司層面來看，蘇州金龍是貢獻新能源客車業務的主力軍，但受騙補影響蘇州金龍新能源客車生產資質被取消，上半年凈利潤-0.43億元，同比下滑177%；

第三，長久以來，三龍分散經營、各自為政，企業內耗嚴重，雖然營收與宇通客車不相伯仲，但凈利只有宇通1/4；

第四，金龍原材料采購成本控制不足，造成了約7%的差距，同時產品結構以輕客為主，而宇通客車偏重大中客的生產，又造成了2%-4%的差距。

實際上，在銷量方面，宇通客車今年的成績也并不如意，上半年客車行業的銷量整體處于疲軟態勢。截至6月，宇通客車實現累計銷量22834量，同比下滑26%。在下半年補貼政策確定之后，銷量逐步攀升，截至9月銷售達到41234輛，同比下降13%。

據分析，凈利潤下滑幅度超過收入下滑幅度的主要原因，是銷售費用和財務費用激增導致。財務費用方面，前三季度公司共支出費用2.01億元，同比增長了160%。對于財務費用的增長，宇通客車財務中心主任楊波在業績溝通會上表示，主要原因是由于公司年末資金緊張，形成20億元短期借款，導致財務費用大幅增長。

同時，在談及補貼退坡的問題時，宇通方面表示，雖然國家補貼會退坡，但是隨著電池成本的下降，包括電池能量密度的提升，在2025年宇通客車新能源車的銷量會超過燃油車的銷量。由于目前新能源汽車銷售大部分來源于限行、限購、政府推廣，如果2018年補貼退坡確定，對于今年四季度新能源汽車銷量將構成利好。